芒果超媒市值超愛奇藝：長視頻的異類？

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芒果超媒7月10日晚間發布2020年半年度業績預告。報告期內，芒果超媒預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.4億元-11.4億元，同比增長29.42%-41.86%。無論是從凈利潤的增長速度，還是從盈利水平來看，芒果超媒的表現都算是可圈可點，其市值也保持了其熱播綜藝《乘風破浪的姐姐們》（以下簡稱：浪姐）播出后的上漲態勢。

值得一提的是，芒果超媒是目前唯一的一家實現盈利的長視頻平臺，國內長視頻平臺諸如“優愛騰”等，大多處于虧損狀態。那么，芒果超媒為何能夠盈利呢？

大體上，由于有湖南廣電加持，芒果TV的內容成本比騰訊、愛奇藝低得多，這讓芒果TV以僅有愛奇藝、騰訊視頻1/5的付費用戶，就實現了很好的盈利。除了內容成本較低，芒果在內容制作方面也有獨到見解。

不過，芒果也并非沒有問題。比如，隨著芒果自制內容的力度加大，其從前的成本優勢也在逐漸減小；另外，營收低而市值奇高的“倒掛”模式，讓人質疑其能否延續持續性。

長視頻平臺中的異類

芒果超媒的前身是湖南廣電旗下的快樂購業務，主要負責湖南臺的電視購物業務。2018年開始，湖南廣電打包旗下5家子公司快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視、芒果娛樂，借殼快樂購登陸A股，并更名“芒果超媒”。

通過企查查公開的資料來看，湖南廣播電視臺100%持有芒果傳媒有限公司股權，芒果傳媒又持有芒果超媒股份有限公司（芒果的上市主體）64.20%的股份。換言之，湖南廣電總臺是芒果超媒的控股股東。

經過湖南廣電的這一番整合，芒果超媒的業務也從電視購物逐漸拓展到長視頻、娛樂經紀、影視制作、游戲發行等領域，成為一家超級媒體內容平臺。

2018年7月中旬，更名后的芒果超媒登陸國內資本市場上市，當時收漲6.24%。此后，其股價一直不溫不火；直到去年10月后，股價不斷躥升，到上月“浪姐”播出，其股價已經達到了超過70元每股，相比發行價已經漲逾兩倍，市值更是一舉突破千億。

值得一提的是，芒果作為一家長視頻平臺，截止2019年年末，芒果TV的付費會員僅有1837萬，只有不到愛奇藝、騰訊視頻的1/5；在營收方面，2019年芒果超媒的全年營收為125億元，僅有不到愛奇藝全年營收（290億元）的一半。但在盈利方面，卻遠遠強于后兩者。

2019年芒果超媒實現11.56億元的凈利潤，較前年同期增長33%，其凈利率可以達到9.25%；而在去年同期愛奇藝虧損高達103億元，騰訊虧損近30億元。芒果TV成了長視頻網站里面為數不多的盈利企業，甚至可以說是長視頻平臺中的“異類”。而在很大程度上，應該歸功于其背靠湖南廣電這個大樹。

背靠大樹好乘涼

芒果臺“浪姐”大火，作為芒果臺母公司的芒果超媒，其市值也一路水漲船高。其實，讓它登上熱搜的是“浪姐”，但真正讓它有機會坐上千億市值的卻是湖南廣電。

芒果TV背靠湖南廣電這棵“大樹”，發展自然是順風順水。具體來看，利用湖南廣電的資源，芒果TV可以擁有四個方面的優勢：

第一，是可以通過較低的內容成本獲得較高溢價的內容資源。據芒果TV的相關資料顯示，從成本項來看，芒果TV旗下快樂陽光互聯網視頻業務的內容成本和分銷內容版權結轉成本共計12.35億，約占當期營收的36.5%，而愛奇藝的內容成本常年接近其總營收的80%左右，芒果TV的內容成本僅有愛奇藝內容成本的一半。

這也是芒果能夠率先實現盈利的原因，畢竟國內長視頻虧損，很大程度上都應該歸結為內容成本高企。

第二，芒果TV擁有牌照優勢。背靠湖南廣電，芒果TV同時持有湖南廣播電視臺IPTV和OTT牌照，是這兩張牌照的實際運營方，也是互聯網視頻行業唯一同時具備兩張運營商業務牌照的市場競爭主體。

背著這兩張牌照，芒果TV擁有與“優愛騰”不同的收入模式，即牌照的渠道費收入。而在這全國范圍內都很難得，IPTV牌照全國僅有12家，OTT牌照全國僅有9家。而芒果作為其中之一，自然是占據優勢，只要有人想要涉足屏幕視頻播放，就需要找芒果臺合作，并支付渠道費。

第三，芒果TV的用戶多通過預裝來實現，并且預裝成本不高。依靠湖南廣電的關系，芒果在涉足通訊業務的同時，通過將芒果TV預裝到運營商的手機里面或者智慧大屏，將芒果TV的APP推廣給很多潛在用戶那里，實現了用戶增長。

第四，廣電能給它帶來穩定的客戶。如第一大客戶系湖南衛視下屬子公司，占到其營收總額的18.48%，前幾大關聯方客戶總共為芒果帶來近30%的收入。

有了這些方面的支持，芒果衛視自然如虎添翼。雖然有湖南廣電加持，沒有內容制作方面的“硬本領”也是不行的。實際上，芒果TV在內容制作方面的“功力”也不容小覷。

自制內容的優勢

在芒果超媒的業務營收結構中，新媒體互動娛樂內容業務營收占總營收的30%左右，僅次于互聯網視頻業務。

而在內容制作方面，芒果超媒特別舍得下功夫。據了解，其自由內容制作團隊人員超過了1500人，下轄數十家內容工作室，不斷打造優質的爆款內容。

其中，芒果TV擁有十六個綜藝自制團隊，快樂陽光、芒果影視和芒果娛樂均持有電視劇制作許可證(甲種)，是市場上靠前的影視劇出品方。

芒果TV繼承了湖南衛視偏重“綜藝”的風格，以“綜藝咖”的定位出道。距今為止，芒果上線了多款爆款自制綜藝內容，均獲得了不錯的反響。

例如，光2019年芒果TV上線的綜藝節目就超過了33檔，覆蓋各個方面。如《妻子的浪漫旅行》《女兒們的戀愛》，實景解密體驗秀《密室大逃脫》、減肥生活觀察真人秀《哎呀!好身材》等等類型。最新推出的《乘風破浪的姐姐們》，更成了爆款熱播綜藝節目，2019年芒果就上線了30多種自制劇。

不過，外部投資人認為，“自制劇也有缺點，那就是自制模式，規模自然受到限制。”比如“翻個幾倍比較難。”不過，這似乎并不影響外界對這家企業的看好，在“浪姐”熱播的推動下，芒果的市值直接飆升到千億級別。

千億身價后的新問題

芒果高升的市值，正如其自制的熱播綜藝“浪姐”一般，乘風破浪、勢不可擋。但從芒果目前的情形來看，它至少還要對下面兩個問題作出答復。

首先，是營收與市值的倒掛問題。拿愛奇藝來說，愛奇藝2019年的營收比芒果的營收要多一倍不止，但按照當前市值來看，愛奇藝的市值僅有1176億人民幣，而芒果超媒的市值超過了1297億，整整比愛奇藝的市值高121億，芒果的商業潛力能否撐得起千億身價，值得商榷。

其次，隨著芒果超媒在自制劇方面的投入加大，其內容成本也在逐漸變大，未來芒果超媒還能否繼續維持目前這樣的高毛利，尚未可知。

總的來看，在千億市值基礎上，芒果能否更進一步還有觀察。但可以明確的是，要想繼續在未來的長視頻競爭中脫穎而出，芒果還要做好打硬仗的準備。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110